中国高速公路上市公司信用风险评估

张圣忠; 张春娜

doi:10.19818/j.cnki.1671-1637.2013.03.014

中国高速公路上市公司信用风险评估

doi: 10.19818/j.cnki.1671-1637.2013.03.014

长安大学经济与管理学院, 陕西西安 710064

基金项目:

国家自然科学基金项目 71001011

教育部新世纪优秀人才支持计划项目 NCET-11-0716

详细信息

作者简介:
张圣忠(1978-), 男, 安徽寿县人, 长安大学副教授, 工学博士, 从事交通运输经济与管理研究

中图分类号: F542
计量
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出版历程
- 收稿日期: 2012-12-29
- 刊出日期: 2013-06-25

Credit risk assessment of expressway listed company in China

School of Economics and Management, Chang'an University, Xi'an 710064, Shaanxi, China

More Information

Author Bio:
ZHANG Sheng-zhong(1978-), male, associate professor, PhD, +86-29-82334534, szzhang@chd.edu.cn

摘要

摘要: 以16家中国高速公路上市公司为样本, 研究了金融危机对高速公路经营企业信用风险的影响。运用KMV模型计算了样本公司自2008年下半年至2012年上半年的半年度违约距离及其变化趋势。计算结果表明: 在研究区间内, 违约距离以20.11%的平均增长率逐步增加, 信用风险不断降低, 信用风险水平与中国GDP半年度增长率和高速公路板块指数的Spearman相关系数分别为-0.012和-0.381, 不存在显著的相关性, 信用风险受企业资产市场价值波动率的影响大于流动负债水平的负面影响, 中国高速公路上市公司仍然具有较高的投资价值。
- 交通经济与管理 /
- 高速公路 /
- 上市公司 /
- 信用风险评估 /
- KMV模型
Abstract: In order to research the impact of financial crisis on the credit risks of expressway enterprises, 16 expressway listed companies in China were chose as samples, the half-year default distances of the companies from the second half of 2008 to the first half of 2012 were calculated by using KMV model, and the changing trends of credit risks were analyzed.Calculation result shows that default distance increases with an average growth rate of 20.11%, and the credit risk decreases gradually. The Spearman's correlation coefficients between the credit risk and China's half-year GDP growth rate and expressway sector index are -0.012 and -0.381 respectively, so the inherent correlations are not significant. The influence of the volatility of enterprise's market value on the level of credit risk is greater than the negative influence of the level of current liability. Expressway listed company in China still has high investment value.
- traffic economic and management /
- expressway /
- listed company /
- credit risk assessment /
- KMV model

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图 1 D_b与A的关系

Figure 1. Relationship between D_b and A

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图 2 D_b与B的关系

Figure 2. Relationship between D_b and B

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图 3 D_b与σ_b的关系

Figure 3. Relationship between D_b and σ_b

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图 4 D_b与Y_b的关系

Figure 4. Relationship between D_b and Y_b

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图 5 样本公司D_a与σ_a的关系

Figure 5. Relationships between D_a and σ_a of sample companies

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图 6 样本公司D_a与Y_a的关系

Figure 6. Relationships between D_a and Y_a of sample companies

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表 1 样本公司基本信息

Table 1. Basic informations of sample companies

样本公司	上市时间	所处地区	发行股票	股票代码	除权股价/元	每股净资产/元	净资产收益率/%	资产负债率/%
湖南投资	1993	湖南	A	000548	4.53	2.97	1.78	29.99
东莞控股	1997	广东	A	000828	5.52	3.09	5.92	35.94
海南高速	1998	海南	A	000886	3.46	2.61	2.91	12.20
现代投资	1999	湖南	A	000900	9.19	13.65	5.82	26.05
山东高速	2002	山东	A	600350	3.40	3.45	5.67	31.51
华北高速	1999	北京	A	000916	2.99	3.61	3.52	5.98
皖通高速	2003	安徽	A+H	600012	4.03	3.72	6.09	38.83
宁沪高速	2001	江苏	A+H	600377	5.51	3.50	6.71	32.28
赣粤高速	2000	江西	A	600269	3.74	4.48	6.21	53.43
粤高速	1998	广东	A+B	000429	3.04	3.34	3.77	60.61
楚天高速	2004	湖北	A	600035	3.17	3.51	4.12	68.53
重庆路桥	1997	重庆	A	600106	3.66	2.16	5.40	63.26
五洲交通	2000	广西	A	600368	3.93	3.19	7.02	71.02
福建高速	2001	福建	A	600033	2.36	2.58	3.33	56.17
深高速	2001	广东	A+H	600548	3.71	4.25	4.48	56.54
中原高速	2003	河南	A	600020	2.46	2.87	2.47	79.07

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表 2 违约距离

Table 2. Default distances

样本公司	2008年	2009年		2010年		2011年		2012年	D_a
样本公司	下半年	上半年	下半年	上半年	下半年	上半年	下半年	上半年	D_a
湖南投资	2.037 9	2.419 8	3.112 2	3.221 8	4.080 6	3.642 4	4.868 1	3.007 1	3.298 7
东莞控股	1.917 4	2.636 2	3.482 9	3.437 4	4.168 2	7.085 6	5.869 7	5.661 9	4.282 4
海南高速	3.035 3	3.648 0	2.994 8	2.168 6	6.604 2	6.001 3	5.129 1	5.467 5	4.381 1
现代投资	3.225 6	4.203 4	5.302 8	4.129 6	5.855 6	6.588 3	7.700 3	6.298 0	5.412 9
华北高速	3.215 5	2.463 3	5.521 2	5.079 4	7.708 0	9.042 0	7.839 9	9.387 0	6.282 0
山东高速	3.213 3	4.481 2	5.576 2	5.964 8	7.517 1	10.612 4	8.957 3	4.559 4	6.360 2
皖通高速	3.177 9	4.220 8	7.327 3	3.580 2	4.180 2	6.329 4	10.318 7	14.486 8	6.702 7
宁沪高速	3.848 8	5.248 8	5.762 4	3.780 4	6.932 8	5.615 1	9.948 5	12.993 0	6.766 2
赣粤高速	3.264 6	6.113 4	2.918 9	5.195 5	7.156 8	10.111 3	10.559 3	12.882 8	7.275 3
楚天高速	3.093 1	4.741 4	5.732 4	3.799 5	5.353 7	10.238 3	14.917 4	20.708 8	8.573 1
重庆路桥	5.683 7	10.209 9	7.985 9	7.485 3	12.680 3	14.406 4	7.859 2	4.839 0	8.893 7
五洲交通	2.385 0	4.858 9	5.225 3	3.736 4	12.374 7	12.767 0	16.059 6	19.943 6	9.668 8
福建高速	4.745 8	6.448 7	6.566 3	4.978 7	9.748 6	14.433 9	15.618 5	17.226 3	9.970 9
粤高速	5.347 5	7.245 9	8.639 6	10.840 9	11.409 9	9.482 8	16.248 6	18.417 8	10.954 1
深高速	4.712 7	6.957 5	8.782 5	11.993 8	11.242 8	12.440 4	11.144 0	25.792 6	11.633 3
中原高速	8.522 3	9.887 4	13.266 1	12.797 8	23.298 1	27.219 2	31.545 9	23.292 5	18.728 7

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表 3 违约距离均值、GDP增长率及板块指数

Table 3. Average default distances, GDP growth rates and sector indexes

研究参数	2008年	2009年		2010年		2011年		2012年
研究参数	下半年	上半年	下半年	上半年	下半年	上半年	下半年	上半年
D_b	3.839 2	5.361 5	6.137 3	5.761 9	8.769 5	10.376 0	11.536 5	12.810 3
A/%	8.2	7.5	10.9	11.2	9.6	9.6	9.0	7.8
B	2 056	2 202	2 701	2 610	2 377	2 296	1 950	1 787

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